纺织服装：10月服装出口降幅扩大，海外品牌库存去化进行时

　　投资建议：制造端基本面拐点有望于2023Q2出现，回调较多的低估值标的投资价值凸显。海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来1-2个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计2023Q2制造端有望迎来拐点。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造类标的调整较多，从中长期维度来看，部分优质制造标的调整后估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023年17X）、华利集团（2023年15X）、伟星股份（2023年15X）。

　　10月纺织品服装出口同比-13.5％，较9月降幅有所扩大。10月我国纺织品服装出口额为250.2亿美元，同比-13.5％（9月-3.7％）。其中，纺织品出口113.7亿美元，同比-9.1％（9月-2.7％）；服装出口136.5亿美元，同比-16.9％（9月-4.4％）。10月欧美持续高通胀，海外消费需求较为疲软，同时海外品牌方去库存压力仍较大，下单较为谨慎，因此10月纺织品出口额大幅下滑。

　　1-10月纺织品服装累计出口同比+6.5％。2022年1-10月我国纺织品服装累计出口总额为2732.5亿美元，同比+6.5％（1-9月同比+9.1％）。其中，1-10月纺织品累计出口1256.6亿美元，同比+6.8％（1-9月同比+8.7％）；1-9月服装累计出口1475.9亿美元，同比+6.3％（1-9月同比+9.5％）。

　　高通胀及高库存现象延续，制造订单走弱，11月出口或持续承压。一方面，欧美高通胀导致海外消费信心不足，2022年9月美国服装零售（季调）同比增长3.1％，剔除通胀影响后，预计同比负增长（9月服装CPI同比增长5.5％），预计10月美国零售持续承压。另一方面，海外品牌的库存问题仍然较为严重，去库存进度相对缓慢。例如，耐克、阿迪达斯、VF、Lululemon最近一个季度末的存货分别同比增长44％/63％/88％/85％，未来一段时间品牌方仍将着力降低库存，下单会维持谨慎态度，我们预计未来1-2个季度出口订单或持续走弱，考虑品牌去库存周期，预计 2023Q2 有望迎来拐点。