一、周观点：消费周期正在触顶，低预期就是预期差的启动点基钦周期进入触顶阶段，低预期就是预期差的启动点。2018Q2起正在进入2009 年开启的第三轮地产销售周期触底及消费及房价周期触顶阶段，从长周期看社零仍处于20 年大周期的筑底阶段，同时处在人均收入的主要驱动之一工企利润增速触及7年高点后的下行阶段，同期产成品存货M 型周期触顶阶段预示着企业效益正在为下一轮复苏蓄力。短期消费行业中报进一步应证消费周期的走向，危机就是机会，低预期就是预期差的启动点，这将成为现在优质个股挖掘及下一轮复苏中板块投资的起跑线。

名义社零下滑有限，滞涨带动社零实际增速回落明显。（1）社零趋势与往年不同，年内趋势持续向下，未来下滑趋势有限。因工企利润增速本周期高点不高，下行有限并出现明显反弹，人均收入未来一年下滑有限，故虽2018 以来社零趋势出现明显转向，未来下滑幅度有限。（2）社零增速与实际增速差逐步扩大，CPI 高企，滞胀明显。2018 年5 月以来CPI 持续上行，实际社零增速7 个月内下滑幅度约为5 年内年均下滑幅度3 倍，名义/实际社零增速差较2018 年12 月拉大55%至1.83pct。2016Q4 美林时钟已进入新一轮周期，目前我们已经进入“滞胀”阶段，并随着CPI 在下半年或明年初触顶后即将进入美林时钟衰退期，结合消费周期理论（《消费周期——地产为轴，短周期的骚动》）预计2020 年重新迎来复苏。

二、周主题：消费品投资时钟
地产后周期消费品在先，可选消费品在后。（1）整体消费品：伴随地产销售回升，全周期投资顺序为①汽车、家具、家电、家纺/②金银珠宝、体育娱乐、烟酒/③服装、饮料、食品粮油/④化妆品、中西药品、书报杂志。（2）服装家纺：家纺（地产周期2、3 阶段）、服装（地产周期第3 阶段，前/后半段分别适合投资中高端服饰/大众服饰）。

三、本周行情回顾
本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制造板块涨幅分别为-0.84%/-1.11%/-1.29%/-0.83%，纺织服装板块涨幅在28 个申万一级行业排名第12，服装家纺板块/纺织制造板块在103 个申万二级子行业排名第62/46。

四、投资策略
优选童装、大众、化妆品等板块，并提前关注家纺。基于以上分析，在消费周期触顶后，因消费品价位越高、可选属性越强，周期弹性越大且启动越早，我们建议持续持有弹性弱板块——童装、大众、化妆品板块龙头公司。同时因家纺消费周期启动时间早，叠加短期家纺公司估值低且业绩平稳出现一定预期差，建议提前关注。重点公司包括：大众——森马服饰、太平鸟、海澜之家，家纺——富安娜、罗莱生活，女装——歌力思、地素时尚、安正时尚，运动——安踏体育、李宁，制造——天虹纺织、申洲国际、华孚时尚、百隆东方、鲁泰A、新野纺织。