“小食品+二线白酒”为代表的二线消费股年内表现强势
2018年以来，以“小食品+二线白酒”为代表的二线消费股表现强势，本文以下我们主要复盘二线消费板块的表现原因，以及从业绩与估值匹配度，板块关注度方面论证纺服有望对标小食品等二线消费板块，估值中枢有提升空间。

　　一线消费板块持仓集中，预期充分，二线消费预期差更大

　　从交易层面上而言，一线消费板块市值大，持仓多，关注度高。而小食品和二线白酒板块市值相对小，机构持仓占比小，关注度低。当市场偏好消费属性的股票时，二线消费的预期差更大。

　　17年以来一线消费股涨幅大，二线消费股行情正当时，纺服整个板块相当于二线消费

　　2017年以来，消费板块受关注程度较高，一定程度上反映了市场对消费股属性的偏好。但经历了2017年全年一线消费龙头的显著涨幅，从边际上来看，2017年底以茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、格力美的为代表的一线消费股票超市场预期的空间相对不大，持仓也较为集中，其潜在预期差已经不大，进入2018年以来，以小食品和二线白酒等为代表的二线消费龙头表现优异。我们认为，从业绩、估值，以及持仓三个角度来看，纺服板块与小食品和二线白酒有相似之处，部分龙头企业作为二线优质消费股的代表，存在配置价值，其估值仍有提升空间。

　　纺服与“小食品+二线白酒”相似之处

　　市值小，关注度低有预期差，Q1业绩较好且板块持仓仍较低，潜在增量资金空间依然可观。根据2018Q1基金重仓股数据，板块机构持仓较2017年年报有所提升，约为0.39%，但较历史中枢水平（0.62%）仍有50%以上的提升空间。这意味着在一线消费股机构高配的同时，纺服作为二线消费股的代表其资金配置尚未达到历史中枢水平，对板块乐观者大概率持币而非持股，增量资金有望为板块带来弹性。

　　纺服可比公司估值中枢显著低于小食品和二线白酒，有估值优势

　　对标小食品和二线白酒板块（排除一线白酒、乳业等龙头，以休闲食品等为主），除去部分标的业绩增速较快以外，纺服板块在当前也显示出一定的性价比，优质二线消费股的属性凸显。纺服板块代表公司平均业绩增速约为29%，略低于小食品的35%，但估值水平也相对便宜，对应2018年平均PE为22.6倍，低于小食品板块的35倍。从业绩和估值的匹配度上而言，优质纺服股的合理估值中枢仍有提升空间。位于25-30倍左右，略低于小食品35倍的估值区间，应该相对合理。

　　面向大众消费的纺服行业更受益现在低线城市消费升级的趋势

　　我们认为以水星家纺、海澜之家(600398,股吧)等为代表的大众纺服消费品类，与小食品及二线白酒类似，其主要消费人群更加偏向大众，更加受益于2017年以来的低线城市消费升级热潮。